仁信优配
证券时报记者 安仲文
出海逻辑已成为基金挖掘弹性、评估逆周期能力的重要参考指标。
在经济逐渐企稳的背景下，公募基金在掘金成长投资的策略上，渐已形成出海逻辑既是寻找增量空间也是对冲传统市场业务风险的共识——只有出海才有望形成超越宏观数据与行业增速的业绩表现。今年以来，公募基金业绩前十强产品的表现以及公募十大重仓股的内在特点，都反映出海品种成为基金寻找优秀机会、挖掘高质量投资的主要落脚点。
基金重仓出海品种
优质的出海品种正成为公募抱团买入的核心标的。根据天相统计数据，截至今年6月末，公募基金前十大重仓股名单包括腾讯控股、宁德时代、阿里巴巴-W、新易盛、小米集团、紫金矿业等公司，这些基金下注最多的重仓股，几乎无一例外的指向出海，为基金在穿越周期的投资中提供攻守兼备的依托。
尤其是今年新晋公募十大重仓股的新易盛，是出海收入比例最高的公司。截至今年6月末，该公司来自海外收入的贡献达到78.70%，如此之高的出海数据，自然也成为基金经理争相布局的对象，新易盛也是当前“冠军”基金永赢科技智选的第一大持仓股。截至8月31日，该基金今年以来收益超1.75倍仁信优配，位列全市场业绩第一。
医药基金经理的路演几乎句句离不开“BD”（海外授权许可），更是生动展示创新药出海对基金经理的信心支撑。根据中邮证券数据，今年上半年的创新药海外许可金额已超600亿美元，以出海收入比例越来越高的和铂医药为例，该公司今年8个月内股价上涨约7倍。截至今年6月末，和铂医药来自欧洲与美国的收入占比已猛增到98%，国内收入占比仅剩约2%。而在两年前，该公司的国内收入比例为37%。随着海外收入比例达到一个临界点，公司股价也创出五年新高，海外业务为重仓该股的基金经理贡献了丰厚收益。
业内人士认为，基金经理对创新药股票的抱团重仓，乃至前十大股票全部换成创新药公司，其核心依据正是基于药企的出海业务，来自海外市场的巨额订单不仅支撑了创新药公司的业绩增长曲线，也让医药主题基金一度霸屏全市场业绩十强。截至8月末，重仓创新药的汇添富香港优势精选QDII借助出海逻辑获利颇丰，年内收益达1.33倍。
挖掘第二增长曲线
基金经理热衷于挖掘出海品种的意图，既有寻找第二增长曲线的意图，也有避免成长股不成长、对冲行业景气度低迷的风险。
证券时报记者注意到，国内不少行业受宏观环境、市场环境的影响，出现收入增长缓慢的现象，但不少基金重仓股凭借海外业务带来的对冲，仍能为基金经理维持可靠的估值逻辑与想象空间。例如，牙齿隐形正畸赛道受集采政策影响，时代天使今年上半年国内收入增长只有不足2%，但同期海外收入猛增1.24倍，拉动时代天使上半年总收入增长超30%，上半年公司净利润也得以翻倍，这一现象也吸引了华夏基金、前海开源基金的重仓。
QDII基金对布鲁可、心动公司、泡泡玛特的重仓，也与IP玩具、游戏、潮玩行业摆脱国内竞争有关。布鲁可今年上半年的国内收入增速约19%，其海外收入增长高达9倍。心动公司今年上半年国内收入增长约19%，海外收入增长则为64%。泡泡玛特同期国内收入增速为1.58倍，海外收入增速为3.13倍。海外收入迅速增长为相关公司打开了第二增长曲线，也成为许多基金经理重点持仓的重要依据。
哪怕是国内市场需求巨大的AI医疗公司，海外业务同样吸引了基金经理布局。记者注意到，在海外收入猛增的助推下，晶泰控股已成为银华基金、华夏基金等公募抱团股，该公司预计今年上半年来自境外市场的收入猛增9倍，来自境内市场的收入增幅为50%，海外收入在总营收中的占比一举突破80%。在海外业务数据披露后，晶泰控股股价在一个月内猛涨70%。
“基金成长投资偏好业绩弹性，较看重股票的收入增长曲线，出海解决了增量空间在哪里的问题，有的公司借此打开估值天花板，有的借此老树开新花，有的借此抵消传统市场经营压力。”某基金经理表示，当前经济环境下，基金重仓股获得高增长的机会，大多与出海逻辑有关，且全球头部公司的成长历史也都证明出海是企业成长的关键，全球化布局与收入构成多元化，可帮助企业应对单一市场风险。
看好出海模式品牌化
出海逻辑展现的投资机会遍布消费、科技与医药等多个赛道，多位基金经理认为，出海逻辑正使得中国制造逐步升级为中国品牌，为企业带来估值溢价。
平安消费精选基金经理丁琳表示，在经济增速放缓的背景下，消费者对必需消费品的态度变得更加精打细算，经济增速放缓也使得出海成为消费品企业的重要选择，中长期顺利出海的消费品公司，也得以在市场中获得估值溢价，目前可在此类机会中重点关注潮玩、国货化妆品等细分赛道。
诺安基金研究部总经理邓心怡认为，上市公司出海是国内优秀的、具备全球竞争力的公司的必然选择，也是产业的自发选择，行业领军企业在出海过程中，依托持续的技术创新打造高竞争力产品，敏锐把握全球能源转型、数字化及新兴市场机遇，通过本地化运营实现转型，将国内淬炼的竞争力成功转化为全球影响力，为后续出海企业提供可复制的经验，相信这些出海公司会从中国制造演进为中国品牌，也带来更好的投资机会。
永赢科技智选基金经理任桀对出海逻辑的布局落点在算力领域。他认为仁信优配，中国厂商擅长的光通信、PCB领域在过去两年实现了高增长，随着行业进入历史性扩产阶段，以及全球大客户需求持续扩张，中国算力品牌有望分享全球AI发展的红利。
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